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字节跳动旗下的数据中心服务商DayOne，正计划在纳斯达克上市。这家总部设在新加坡的企业，近期向美国SEC提交了F-1注册文件。据彭博社报道，DayOne的IPO可能筹集高达50亿美元（约合人民币330亿元），估值约为200亿美元（约合人民币1330亿元）。DayOne表示，部分募资将用于开发新的数据中心项目。
在涌向资本市场的AI基建公司中，DayOne不像与微软订单紧密绑定的Nscale，或获得英伟达多轮投资的Firmus那样知名。然而，凭借字节跳动旗下TikTok的大额订单，DayOne足以与其他玩家同台竞争。
不过，当前并非理想的上市时机。随着资本市场对AI领域的热情转向理性，Nscale、Firmus等AI基建独角兽的上市进程相继停滞或中断。其中Firmus的IPO暂停最为惨烈，从启动投资者询价到撤单，仅用了不到48小时，其2046亿元的估值瞬间瓦解。若感兴趣，可参阅《48小时，306亿美元IPO不搞了》。
总之，DayOne选择逆风而行，上市前景不明朗。果然，北京时间10月21日，即DayOne提交文件数天后，公司再次声明可能推迟上市或缩减规模，最终规模可能降至25亿至30亿美元，约为最初目标的一半。
字节御用数据中心
正如英伟达之于微软、台积电之于英伟达，科技产业中总有一类公司依赖与大客户的深度绑定关系成长。对于字节跳动，DayOne扮演着类似角色。
故事需从其前身说起。DayOne最初以DigitalLand Holdings Limited（GDS International）之名在开曼群岛注册，是万国数据（GDS）的海外业务子公司。成立于2001年的万国数据，是国内第三方数据中心领域的龙头。据IDC与中国信通院数据，剔除三大基础电信运营商后，万国数据长期以近20%的市场份额居首。2014年起，万国数据与腾讯、阿里巴巴合作。2020年，字节跳动首次成为其客户。
2020年后，中国互联网企业集体出海，万国数据将业务扩展至东南亚。2022年，TikTok Shop在东南亚的用户消费额增长超四倍，达44亿美元。同年，GDS International成立，专门负责香港、新加坡、马来西亚柔佛州和印尼巴淡岛等地区的新数据中心开发。
按理，作为基建方，GDS International只需扮演“数据房东”。但随着中美地缘政治紧张加剧，TikTok海外监管压力上升，万国数据顺势将GDS International独立拆分。2024年，GDS International引入外部资本，完成约19亿美元的A轮与B轮融资。股权稀释后，到2024年底，万国数据持股降至35.6%，不再控股，GDS International也不再并表。2025年1月1日，GDS International正式更名为DayOne，彻底“单飞”。
目前，寇图资本、高瓴资本与万国数据分别持股DayOne 19.5%、19.5%与19.4%。DayOne业务在全球多点开花。招股书显示，公司拥有4.6吉瓦资源，其中2.3吉瓦预订量主要来自七家全球超大规模和领先技术客户。市场覆盖SIJORI地区（新加坡、马来西亚柔佛州和印尼廖内群岛）、马来西亚吉隆坡、泰国曼谷、日本九州，以及芬兰赫尔辛基和西班牙萨拉戈萨。
然而，在全球化扩张背后，DayOne业务高度集中。2025年与2026年上半年，营收分别达4.84亿美元（约合人民币35亿元）与5.12亿美元（约合人民币37亿元），其中马来西亚市场收入占比分别高达81.5%和87.0%。最大客户贡献的收入占比分别为69.4%与69.2%。
结合招股书对最大客户“一家拥有全球性短视频平台的科技公司”的描述，以及The Information报道，撑起DayOne近七成收入的仍是老客户字节跳动。截至9月，字节跳动已承诺从DayOne位于马来西亚、泰国和芬兰的电站采购838兆瓦装机容量。
某种程度上，DayOne的全球化扩张是对字节跳动海外业务轨迹的贴身跟随。以欧洲市场为例，为回应欧盟数据合规监管，TikTok启动“三叶草计划”。2025年以来，TikTok先后在芬兰库武拉与拉赫蒂投资建设两个数据中心，总额达20亿欧元。这恰好与DayOne在芬兰的业务布局呼应——招股书中，DayOne透露2025年以来已在两地开发了总容量达281兆瓦的双园区解决方案，并表示：“该方案已由客户完全预订。”
还能融到钱吗？
依靠字节跳动的“包养式订单”，DayOne业绩高速增长，但最大客户近七成的收入占比，距离健康结构仍有距离。一组数据可供对比：尽管万国数据同样依赖互联网大厂订单，但2023年至2025年，其第一大客户收入贡献仅约30%。
为缓解单一客户依赖，DayOne正积极拓展客源。招股书显示，2025年与2026年上半年，第二大客户收入占比分别为12.3%和15.1%。据媒体报道，该客户是公司2025年宣布合作的甲骨文。
DayOne也与新一代AI云服务商合作。今年6月，获得英伟达支持的澳大利亚AI基础设施公司Firmus宣布，将与DayOne合作在印尼巴淡岛建设新数据中心，计划部署至少17万颗先进服务器芯片。而据此前消息，Meta将成为这一东南亚基建的核心租户。另据The Information，在DayOne 2027年的未来合同中，字节跳动的订单收入占比已降至50%以下。
客户结构多元化是成长公司的必经之路，这或许不构成DayOne的最大麻烦。真正的考验是急转直下的资本市场环境。
“烧钱”几乎是数据中心公司的宿命。从拿地、获取电力资源，到建设机房、配置供电和冷却系统，再到客户部署设备，数据中心项目往往需巨额前期资本开支，以换取未来稳定现金流。即便项目运营，折旧、维护与融资成本也如影随形。因此，业务持续亏损与连环融资动作成为常态。
2024年到2025年，DayOne营收同比增长171.9%，2026年上半年增幅扩大至约238%。但在收入狂飙背后，DayOne一直亏损。截至6月30日，未偿债务总额已达49亿美元。
DayOne在招股书中直接表示：“迄今为止，我们的运营现金流远低于资本需求，为了发展业务，我们已经筹集了大量资金，并且正在通过本次发行寻求筹集更多资金。”
但问题在于市场环境变了。过去三年，在AI基建狂热中，亚马逊、谷歌等科技巨头接连发行巨额新债，数据中心公司开启融资狂欢。为抢AI时代船票，“借钱换增长”几乎成为行业铁律。但随着巨额资本开支持续累积，庞大投入与遥远投资回报间的落差显现，叠加加息周期，资本市场对AI基建公司的预期正不可避免地走向审慎。
近期几个IPO案例足以体现市场情绪：10月19日，据彭博社报道，AI云厂商Nscale的IPO估值目标遭投资者反对。鉴于Firmus上市计划搁浅，部分投资者将Nscale合理估值预期大幅下调至160亿至190亿美元，与其原本寻求的300亿美元相去甚远。
而作为Nscale下调估值参考案例的Firmus，已在10月9日正式取消在澳大利亚的IPO计划。当时，投资者对其306亿美元估值、巨额债务及现有投资者锁定期安排表示担忧。此外，黑石集团旗下的数据中心运营商AirTrunk，也传出暂停新加坡REIT上市的消息。
Firmus IPO失败很大程度上源于其夸张估值：招股书显示，2026财年收入仅为5100万美元，净亏损6820万美元，实际运营数据中心规模仅46兆瓦，与规划中的1.6吉瓦目标差距较大。对照当前收入规模，Firmus超300亿美元的IPO估值，对应市销率超600倍。
比起估值严重透支的Firmus，DayOne在营收体量和已落地资产上显得更为“务实”，但这足以护送它在逆风期顺利敲钟吗？
本文来自微信公众号“东四十条资本”，作者：李馨婷，36氪经授权发布。
